更新时间:2022-02-27 22:02:24作者:佚名
图表9:广义基建增速拆解
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
但今年一般预算账户的超收与政府性基金的缓支,或使得超过1.8万亿元的资金可结转至明年,进而支撑明年年初的经济增长。
2022展望:财政发力的三大抓手
在疫后的经济复苏以及中长期结构性改革上,相较货币政策,我们认为财政政策可以发挥更大作用:短期内,针对受疫情影响严重的小微制造业和接触性服务业群体扶持,可以通过减税降费或房租减免等帮助其渡过难关,缓解就业压力;十四五期间的重大项目开工,一般预算和专项债资金可以予以安排;在结构性改革推动经济高质量发展方面,可通过财税体制改革如优化税收结构、提高直接税占比,逐步培养地方税源,有序推进房地产税试点扩围等来推动。
在发力力度上,我们预计2022年一般财政预算赤字率不会低于3.0%(2021年3.2%),一般预算赤字规模在3.8-4.0万亿元,而专项债对项目收益性要求偏严,近几年使用效率不高(每年均有未能使用结转到次年的部分),专项债规模或小幅调降至约3.5万亿元,广义赤字规模或达7.3万亿元左右。明年广义赤字率或在5.8%左右,高于今年实际赤字率(我们预计在5.2%左右)。而考虑到今年未使用、结转至明年的资金或超过1.8万亿元(不包括在前述7.3万亿元中),明年财政对经济的支持力度并不弱。
结合财政乘数以及各类财政政策的经济社会效应,我们认为明年积极的财政政策应综合体现在支持基建、适度提高转移支付以及减税降费上。我国对各类乘数估算如下:基建支出乘数约1.6(适度考虑配套资金的拉动作用)、基建外财政支出乘数约1.4,而税收乘数约0.85。虽然基建支出乘数相对较高,但考虑到能源供给偏紧、基建空间相对有限,基建扩张力度不宜太大,重点应该在减税降费(小微企业普遍对社保费减免获得感最强)、转移支付以及社会保障和民生服务支出。我们假设我国明年基建增速从近几年2-3%的平均增速提高到6%左右、新增减税降费规模1.5万亿元[1]、政府对居民部门转移支付额外增加0.2万亿元,则可以带动GDP增速1.3个百分点。
基建发力
从十四五规划下的重大工程看,其中交通强国建设工程、现代能源体系建设、国家水网骨干工程、新型城镇化建设、促进边境地区发展、社会主义文化繁荣、升天系统修复、环保工程和经济安全保障工程等均不同程度涉及基建领域,并主要体现在公用事业、交通运输、水利环保与公共设施管理等多个领域。与十三五规划相比,十四五规划更加注重立体化交通体系、现代能源体系建设、文化发展工程、养老扶幼以及经济安全保障工程,而央行碳减排支持工具的推出,有助于通过支持绿色信贷扩张等形式支持绿色投资发展。