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2022年财政政策力度加大是大概率事件(附股)

更新时间:2022-02-27 22:02:24作者:佚名

我们预计明年基建投资增速或反弹至6%左右(如果配套资金适度放松,不排除上行至8%的可能),传统基建与新基建或齐发力,而受制于隐性债务监管仍偏强以及能源供给紧平衡,基建超过10%的概率较低。明年一季度由于经济增长压力较大,今年年底集中下发的专项债或在明年初支撑基建投资,1季度基建投资增速或超5%,3季度由于基数效应或超8%。明年基建反弹的节奏仍一定程度受制于能源与高耗能建材的供给,不过房地产投资的走弱或在一定程度上减少供给端约束。与十三五规划相比,十四五规划更加注重立体化交通体系、现代能源体系建设、文化发展工程、养老扶幼以及经济安全保障工程,而央行碳减排支持工具的推出,有助于通过支持绿色信贷扩张等形式支持绿色投资发展。

此外,保障性租赁住房成为人口净流入的大中城市十四五期间建设重点,明年保障性租赁住房专项债发行规模或有明显扩大。但由于保障性租赁住房相当比例由存量房筹集为主,并集中在大中城市,对整体地产投资的拉动作用不大,我们预计明年因保障性住房建设新增的投资体量在2000亿元左右。

去年以来中央直达基层的转移支付资金体量较大,且持续增长,我们认为财政对居民的转移支付仍有提升空间,体现在扩大社保覆盖面、提高社保标准、退休人口增长、特定群体补助等,明年直达基层资金或继续稳定增长;而财政对创新企业的转移支付也或有增加可能。

我们预计2022年减税降费规模或较2021年扩大,或在1.5万亿元左右。我们预计有三个着力点:一是继续朝着“优化税制结构,健全直接税体系,适当提高直接税比重”的方向努力;二是增强减税降费政策的针对性;三是部分延续2021年底到期减税降费政策。而从近年来减税降费政策的效果来看,减税降费政策有助于降低企业负担,A股上市公司的税负成本占比中位数由2015年的最高点6.7%下降到了2021年的4.8%。

正文

2021回顾:支出偏缓、空间有余

今年广义财政支出整体偏缓,主要是政府性基金支出偏慢拖累。今年前10月,一般公共预算支出进度略快于去年同期,政府性基金支出则大幅低于往年序时进度。

图表1:财政支出慢,主要体现在政府性基金账户

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表2:前3季度一般预算支出同比增速

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

年初以来的财政超收,大幅缓解收支平衡压力,财政实际赤字显著低于往年同期。今年前10月一般财政实际赤字(即实际收支差额)约1.24万亿元,仅占全年新增赤字规模的34%,财政超收是实际赤字收窄的重要原因。

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