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中金2022年展望 | 财政：发力三大抓手

来源中金点睛

文邓巧锋 段玉柱等

2022年财政政策力度加大是大概率事件，在基建、政府转移支付以及减税降费三方面综合发力，全年广义财政赤字率可能为5.8%左右，高于2021年5.2%左右的实际值。我们预计明年基建投资增速或反弹至6%左右（如果配套资金适度放松，不排除上行至8%的可能），传统基建与新基建或齐发力，而受制于隐性债务监管仍偏强以及能源供给紧平衡，基建超过10%的概率较低。去年以来中央直达基层的转移支付资金体量较大，且持续增长，我们认为财政对居民的转移支付仍有提升空间，体现在扩大社保覆盖面、提高社保标准、退休人口增长、特定群体补助等，明年直达基层资金或继续稳定增长。我们预计2022年减税降费规模或较2021年扩大，整体规模或在1.5万亿元左右。

摘要

在明年稳增长压力加大、宏观杠杆率处于较高水平的背景下，相较货币政策，财政政策可发挥更大作用，我们认为明年财政力度加强是大概率事件，并主要通过基建、转移支付和减税降费综合发力，促进疫后经济复苏以及中长期结构性改革。但由于今年一般预算账户收入的序时进度快于往年，全年超收的概率较高，而政府性基金支出则偏缓，我们预计今年或有超往年平均水平的未用资金结转至明年，使得今明两年财政支出呈一定的“跨周期”特征，进而明年新增赤字率或低于今年，但实际赤字率则高于今年。

具体到财政政策的力度，我们预计2022年一般财政预算赤字率不会低于3.0%（2021年3.2%），一般预算赤字规模在3.8-4.0万亿元，而专项债对项目收益性要求偏严，近几年使用效率不高（每年均有未能使用结转到次年的部分），专项债规模或小幅调降至约3.5万亿元，广义赤字规模或达7.3万亿元左右，广义赤字率或在5.8%左右（我们预计今年实际广义赤字率约5.2%）。而考虑到今年未使用资金的结转至明年可用（超过1.8万亿元），明年财政对经济的支持力度并不弱。

关于财政政策的发力方向，短期内，针对受疫情影响严重的小微制造业和接触性服务业群体扶持，可以通过减税降费或房租减免等帮助其渡过难关，缓解就业压力；十四五期间的重大项目开工，一般预算和专项债资金可以予以安排；在结构性改革推动经济高质量发展方面，可通过财税体制改革如优化税收结构、提高直接税占比，逐步培养地方税源，有序推进房地产税试点扩围等来推动。