我国对居民的转移支付仍有提升空间，扩大社保覆盖面、提高社保标准、退休人口增长、特定群体补助等，都会加大转移支付支出。我们预计明年直达基层资金或有稳定增长。

此外，政府对企业部门的转移支付也值得关注，对高技术产业的支持力度可能继续保持较高增长。2020年A股实体企业（不含金融和房地产企业）的转移支付规模为2016亿元，同比增长12.7%，但2021年前3季度同比减少。

图表19：对A股实体企业转移支付规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表20：今年前3季度上市公司所获转移支付两年复合平均增速

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

减税降费

中国宏观税负不断下降。从税收和财政收入占GDP比重来看，两者分别从2013年、2016年开始下降，2020年两者分别为15.2%、18.0%，分别较高点下降了3.5ppt、4.1ppt。从历年中央经济工作会议的表述来看，2008年“实行结构性减税政策”，到2016年“实行减税政策”，再到2018年“实施更大规模的减税降费”。减税降费措施结合税制改革不断更新，营改增由试点走向全面推行，增值税税率下调，个人所得税起征点上调，社保费率降低等落地。减税降费规模也不断扩大，由2016年的6000多亿元上升到了2020年的2.5万亿元，2021年前三季度全国减税降费9101亿元，虽然较2020年有所下降，但是已经超过了财政部前期估计的全年7000亿元减税降费规模。

图表21：近年主要减税降费政策

资料来源：万得资讯，中国政府网，财政部，中金公司研究部

图表22：2015年后中国宏观税负下降

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表23：减税降费目标和实际值

注：2021年实际减税降费金额为按前三季度金额比例外推的预测值

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

预计2022年减税降费规模或较2021年扩大。近期经济下行压力有所加大，且更多呈现偏向于小微企业的结构性压力，因此我们认为加码定向性更强的减税降费政策正当其时。2021年10月27日国务院常务会议提出：“面对严峻复杂的国内外形势，要抓紧研究下一步对市场主体的规模性减税政策。”我们认为，2022年减税降费规模或较2021年扩大，整体规模或在1.5万亿元左右，以下方向或是着力点。[3]

一是继续朝着“优化税制结构，健全直接税体系，适当提高直接税比重”的方向努力。从中期来看，这是《“十四五”规划纲要》给出的改革方向。而从现实情况来看，虽然从2015年至2020年，中国增值税（营业税）占财政收入比重由33.1%下降到了31.0%，所得税占财政收入比重由23.5%上升到了26.2%，但是相比OECD国家间接税占比小于直接税的情况仍然有较大差异。除了房地产税、消费税改革可能进一步落地以外，增值税“三档并两档”也可能有所推进。从效果上来说，研究[4]认为短期内间接税减税的乘数要大于直接税减税，但中长期内的关系并不确定[5]。因此，在面临短期经济下行压力和同样的财政空间时，间接税减税的效果似乎更为显著。