图表24：财政收入结构

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表25：2018年税收占GDP比重

资料来源：万得资讯，OECD，中金公司研究部

二是增强减税降费政策的针对性。疫情冲击不同于传统经济下行周期，其结构性特征更为明显，服务业、小微、民营企业等市场主体受到了更大幅度的负面冲击。因此，减税降费政策的针对性也应该更强。近期减税降费政策确实也更为关注小微企业，例如，2021年10月27日国务院常务会议[6]决定：“对今年四季度制造业中小微企业实现的企业所得税和国内增值税、国内消费税及随其附征的城市建设维护税，以及个体工商户、个人独资和合伙企业缴纳的个人所得税（不含其代扣代缴的个人所得税）实行阶段性税收缓缴。”会议“预计可为制造业中小微企业缓税2000亿元左右”。我们认为此项政策或在2022年部分延续，方向上更可能采用阶段性降低小微企业所得税率的方式。因为对于小微企业来说，本身议价能力较弱，增值税减税的好处或被产业链上议价能力更强的企业获取[7]，造成“获得感”不强的特征。实证研究[8]也更多显示，议价能力强的企业享受到更多的减税好处。因此，阶段性降低小微企业所得税能够使其直接受益，更好地稳就业，毕竟小微企业吸收了更多的就业，且更多集中于受冲击较大的中下游中（图表26）。

图表26：制造业分规模从业人员占比

资料来源：《中国经济普查年鉴2018》，中金公司研究部

三是部分延续2021年底到期减税降费政策。前期出台的一些减税降费政策将在2021年12月31日到期，有必要进行部分延续。2021年11月22日，《国务院办公厅关于进一步加大对中小企业纾困帮扶力度的通知》发布，提出：“研究适时出台部分惠企政策到期后的接续政策。”我们梳理了这些政策，发现其中针对小微企业、生活性服务业企业的较多（图表27），我们认为这些针对小微企业的减税降费政策皆有可能延续。

图表27：2021年12月31日到期的主要减税降费政策

资料来源：万得资讯，中国政府网，财政部，中金公司研究部

减税降费政策有助于降低企业负担。对于上市公司来说，近年来的减税降费政策的效果比较显著。我们构建了两个指标——税负成本占比和税费返还率[9]，发现A股上市公司的税负成本占比中位数由2015年的最高点6.7%下降到了2021年的4.8%，税费返还率中位数则由2010年的1.6%一路上升至2021年的6.4%（图表28），与整体减税降费政策的推进时点保持一致。从行业来看，2021年前三季度较2019年前三季度A股上市公司税负成本占比中位数降低幅度排名前三的行业是：煤炭（-3.6ppt）、房地产（-2.7ppt）、食品饮料（-2.5ppt）（图表29）。

图表28：A股上市公司税负成本占比和税费返还率中位数

注：税负成本占比=税费支出/现金销售收入，税费返还率=税费返还/税费支出。2021年数据为根据2021年前三季度与2020年前三季度差异外推的预测值。

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表29：2021年前三季度较2019年前三季度A股上市公司税负成本占比中位数变化

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

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责任编辑：王涵