靠着一只汤匙，新东方烹调中学把自己炒上了市。6月12日，新东方烹调中学母公司中国东方教育即将挂牌港交所。获悉，这次募集资金净款为47.69亿美元，直接创下全球教育类公司IPO之最。以前，新东方烹调中学靠着一句“学面点师，就到新东方”红遍大江南北，其背后的东方教育手里握着的还不止这一张王牌，车辆修理、信息技术应有尽有。但是虽然东方教育才能靠着体量的庞大坐收职教红利，但高速扩张下之的收益下降、新互联网技能培训等新兴领域的崛起和行业对手的竞争仍然是东方教育不能忽略的弊端。

进击的“新东方”

上市首日，东方教育的股价没能拿下一个开门红。据了解，东方教育这次IPO发行价为每股11.25美元，上市急跌7.91%，报10.36美元，午盘报9.92美元。另外，东方教育所得货款将主要用于在上海、上海、广州、成都及重庆建设五大地理区域中心订购农地和建筑设施，在精选市场完善中学，在现有和新兴行业筹建新专业并创新课程，建设升级中学设施及选购教学设备等。记者联系东方教育董秘部门，但截止发稿无法联系上。

成立于1988年的东方教育总部坐落山东济南，发展至今共有五大品牌，即新东方烹调教育、欧米奇西点牛排教育、新华笔记本教育、万通车辆教育及华信智原DT人才培训基地。截止2018年，公司共营运145所中学，中学网路覆盖中国大陆29个省份及新加坡地区。其最大股东为吴俊保，今年曾把另一企业中国新华教育推上港交所。

东方教育近些年业绩下降强劲，按照招股书今日网校，其2016-2018年收入分别为23.3万元、28.5万元、32.6万元，净收益分别为5.6万元、6.4万元、5.1万元。公司表示，培训人次和人均杂费的提高，是公司收入下降的驱动诱因。广州日报记者发觉，新东方烹调中学的常年课程杂费最贵的高达7.6亿元，而新华教育和万通汽修最高的杂费为3.78亿元和3.85亿元。

上海立水桥职业中学主任郭延峰表示，职业教育赛道是很大的教育投资和创业赛道，人工智能时代下，2亿劳动力人口须要再培训、2亿农名工须要转岗培训、2亿职场人须要更新技能和认知，3000万大专大专和高中人群须要满足就业的专业技能培训、2000多万学院生须要就业前考证和培训。职业教育赛道能覆盖的人群有6亿多。看人次，东方教育在烹调技术、信息技术及车辆服务三部份处于领先地位。

扩张的另一面

在上市的捷报面前，东方教育值得高兴一次，但过去的已然成为过去，踏上资本市场的那一刻，就意味着东方教育要在一个完全透明的环境下营运，今后的一举一动都曝露在投资者的眼神下。更重要的是，东方教育收益率升高的问题早已开始显露。

东方教育旗下各大品牌广为人知，与其布满大道小巷铺天盖地的广告不无关系。虽然这为公司带来了巨大的著名度，但同时也带来了巨额的广告支出。自2015年以来，东方教育每年的广告费用都超过了2万元，抢占公司销售总额半数以上。相比上去，另一职教大鳄华图教育开支最大的则是薪水公积金，占比近一半。

值得注意的是，东方教育在近两年快速增设中学，比如在2016年有19所中学营运使用，当初形成了2137亿元的净巨亏，在2017年巨亏750亿元，而在2018年巨亏仍在扩大。而2017年营运的36所中学形成的巨亏，在2018年巨亏尚未发生变化。某位不愿具名的渣打建行剖析师表示，可以看见2015年曾经东方教育的老校区收益增长趋缓，而2016年后的新建校并未有效承接收益下降的任务。假如其营运得当，这些情况会逐步减缓，而且倘若根据当前情况扩张过快，赢利水平或将会进一步下降。

招股书显示，东方教育近两年总体毛利率分别为56.6%、55%及52.2%，纯利率由2016年的25.1%增长至2018年的15.8%。可以见到，因为公司自2017年开始提高了增设中学的速率，造成相关固定支出及人工成本降低并拉低了收益率水平。尤其是万通汽修在2018年下降显著，毛利率从2016年的55.9%下降到2018年的44.5%，这也意味着中学生人数没有覆盖成本边际。

据悉，东方教育2018年整体平均培训中学生12.4千人，环比下降6.4%。但新东方烹调的平均培训人次下降了3%，因为其占有较大比重，造成整体中学生增长在2017年10.9%的水平上有所趋缓。另外，东方教育还有30所在营中学未取得营业执照，且能够取得存在不确定性，公司部份班主任尚无相关资格证书，公积金基金未足额收取等问题也一直如影随形。

未来在哪里

在郭延峰看来，中国的职业教育发展水平比起欧日本家而言相对落后，一方面因为人口红利下的知识结构不足，造成了社会对学历教育的侧重。同时由于社会观念、薪资结构问题促使职业教育在此前不是首选。而近年随着社会需求的提高，中级熟练工种的缺口越来越大。

此外，去年以来国家相继出台了职教二十条等多个职教利空新政，并提出职业教育与普通教育同等重要，致使职业教育日益被社会和家庭所注重。

“职业教育的核心是解决就业问题，所以也在警示职教学校和机构要从诸如产教融合的有效落地、在线职教探求等多角度去开辟新的路径，因而获得市场。据悉，在新供需关系下，未来基于月嫂、养老照护、美业等服务业的培训或将迎来巨大机会，”郭延峰补充道。

上述剖析师还提到，像东方教育这样以大体量线下培训为主的职业教育企业来说，最重要的是怎样平衡线下学校的扩张和营运费用的下降。职教市场是很分散的，后来者须要付出较高的资本支出、销售费用和其他成本，想达到盈亏平衡并不容易，而业内玩家中的收益取决于管理水平。对职教背部企业而言，风险在于行业复合下降率较为平缓。

不仅职业技能培训，像公考、法考及相应资格证的职教市场格局也在发生着变化，华图教育和中公教育的双寡头地位早已产生。怎么能快速通过品牌优势和互联网技术手段占有市场份额将成为后续职教企业竞争的关键。公职考培、IT培训等成长空间较大，与机器人技术和金融相关的细分赛道很有上升潜力。

广州日报记者刘斯文/文宋媛媛/制表